最近一周業界的熱門(mén)話(huà)題是小(xiǎo)米拟IPO上(shàng)市，估值有(yǒu)望達到1000億美元。如果是這樣的話(huà)，由于當前百度的估值在870億美金左右，中國互聯網的BAT時(shí)代，可(kě)能為(wèi)ATM時(shí)代所取代。ATM中的M，在這裏是指小(xiǎo)米（MI）。
而在本質上(shàng)，為(wèi)什麽？
财務思維從英國上(shàng)世紀的老派思維，轉向了中美本世紀的新派思維
ATM時(shí)代能否到來(lái)，僅從财務的觀點看，首先要取取于小(xiǎo)米上(shàng)市後，能否長期保住1000億美元這條線。
最近，小(xiǎo)米向港交所遞交的上(shàng)市申請(qǐng)包括小(xiǎo)米披露的招股說明(míng)書(shū)，引起财務專家(jiā)的興趣。
興趣的焦點在優先股（全稱是“可(kě)轉換可(kě)贖回優先股”）與普通(tōng)股的關系。按照IFRS（國際财務報告準則），小(xiǎo)米2017年虧損439億元，若不按IFRS計(jì)量，則盈利54億元，兩者相差高(gāo)達493億元。這不是一個(gè)簡單的算(suàn)術(shù)遊戲。
個(gè)人(rén)認為(wèi)，這裏不存在财務規範方面的問題。優先股相當于把債轉成了股。在這個(gè)意義上(shàng)，優先股對于小(xiǎo)米是成立的。
傳統财務在這方面太保守了，香港資本市場(chǎng)以前以同股同權為(wèi)由拒絕過阿裏巴巴，吃(chī)了大(dà)虧，現在如果承認優先股，是一個(gè)巨大(dà)進步。
這值得(de)國內(nèi)資本市場(chǎng)借鑒。
資本市場(chǎng)要通(tōng)過反複投機，碰出正确答(dá)案
“ATM時(shí)代能否到來(lái)”真正的實質問題在于，小(xiǎo)米的優先股背後所代表的潮流趨勢成立不成立。如果成立，小(xiǎo)米就可(kě)以守住1000億美元這條線，甚至進一步上(shàng)揚。這方面，傳統财務專家(jiā)肯定一竅不通(tōng)，下面來(lái)幫助分析一下。
一個(gè)總的判斷是，ATM是一個(gè)過渡性的概念，資本市場(chǎng)通(tōng)過現在亂碰亂撞，在客觀上(shàng)追求的終點，在于形成對“移動互聯網時(shí)代”的共識。
現在小(xiǎo)米的角色就是廖化。
這個(gè)市場(chǎng)首先是由于“蜀中無大(dà)将”形成的。本來(lái)，華爾街(jiē)寄希望臉譜和(hé)推特當大(dà)将，現在看來(lái)不堪重用。這兩個(gè)洗腳盆，盛不下華爾街(jiē)從天而來(lái)的“黃河(hé)之水(shuǐ)”。
騰訊是備胎，現在勢頭很(hěn)好，但(dàn)在華爾街(jiē)看來(lái)也有(yǒu)一個(gè)問題，不能把社交概念，轉化為(wèi)電(diàn)子商務的基礎架構。資本人(rén)無奈之下，隻好亂投象獵頭社交這樣的小(xiǎo)不點。純屬有(yǒu)病亂投醫(yī)。
新一代人(rén)的格局，連上(shàng)一代還(hái)不如。像TMD，已經有(yǒu)點令人(rén)失望。小(xiǎo)米占了一個(gè)便宜，他可(kě)能跨移動互聯網的硬件、軟件和(hé)服務一條龍，因此讓投資人(rén)挑來(lái)挑去，隻好投他，這與他本身基本無關。
到小(xiǎo)米上(shàng)市那(nà)一天，大(dà)家(jiā)就會(huì)看到這種形勢。
可(kě)能看到雷軍做(zuò)過社交面上(shàng)，對他有(yǒu)幻想
問題的關鍵在上(shàng)市之後，資本人(rén)會(huì)不會(huì)喜新厭舊(jiù)，這就要分析資本人(rén)內(nèi)心說不出的“難言之隐”是什麽。對此，小(xiǎo)米迷在局中，也不一定看得(de)很(hěn)清楚。需要跳(tiào)出來(lái)看。
我們先排除一些(xiē)亂七八糟，我們以為(wèi)資本人(rén)會(huì)想，實際他們根本不會(huì)想的問題。我們會(huì)想，怎麽一個(gè)搞硬件的跳(tiào)出來(lái)了，這不是亂彈琴嗎？因為(wèi)投資升級的順序都是硬件最低(dī)，軟件次之，服務為(wèi)上(shàng)。但(dàn)移動互聯網太特殊了，第一順位，第二順位的，都占着茅坑不拉某種東西，所以才輪到小(xiǎo)米。
首先，是馬雲失誤留下的巨大(dà)市場(chǎng)空(kōng)當。阿裏巴巴搞電(diàn)子商務，現在已陷入一種固化套路。
不改變，也可(kě)以沖向一萬億美元（所以他也沒有(yǒu)動力改）。但(dàn)資本市場(chǎng)是不滿足的，他們又說不出來(lái)他們想要的那(nà)個(gè)東西是什麽。
世上(shàng)隻有(yǒu)一個(gè)人(rén)看透了玄機，這就是張瑞敏，他一針見血指出阿裏巴巴緻命死穴，是做(zuò)生(shēng)意沒有(yǒu)“溫度”。馬雲由于自高(gāo)自大(dà)，今生(shēng)也不會(huì)象馬化騰那(nà)樣深刻理(lǐ)解什麽叫“社交”了。騰訊倒是有(yǒu)“溫度”，但(dàn)沒有(yǒu)用到電(diàn)子商務上(shàng)。微信支付可(kě)以從側翼包抄阿裏，但(dàn)擔任主攻的京東不給力，做(zuò)的隻是品牌，有(yǒu)溫度，但(dàn)這個(gè)溫度不夠社交所能達到的沸點。因此導緻另外的一萬億美元，沒人(rén)肯認領。
其次，再看小(xiǎo)米自己的定位。“手機中樞、IOT（物聯網）管道(dào)和(hé)新零售”，這三個(gè)都沾了資本關切的邊，但(dàn)與十環靶心，又都有(yǒu)點若即若離。
其實那(nà)個(gè)十環靶心，我認為(wèi)與米聊處于同一個(gè)方向。但(dàn)不是雷軍情有(yǒu)獨鍾的那(nà)種東西。
雷軍拿(ná)米聊真當成聊了，這就無聊了，重心應在米（MI）上(shàng)。
資本市場(chǎng)希望于小(xiǎo)米的是做(zuò)别人(rén)沒做(zuò)過也做(zuò)不到事：把社交，做(zuò)到硬件底層（WEB層以下）、軟件底層（OS殼以下）和(hé)應用底層（商場(chǎng)以下），而不是做(zuò)成應用（象小(xiǎo)米直播、小(xiǎo)米槍戰那(nà)種輕飄飄的APP）。
大(dà)風起兮雲飛楊
什麽時(shí)候才能把天下的豬寶寶們都吹上(shàng)天呢？交個(gè)底吧(ba)：資本市場(chǎng)的客觀意志(zhì)是，在2050年後，把盧梭的社會(huì)契約論，改成社交的朋友(yǒu)契約論，把幾百年來(lái)以生(shēng)人(rén)關系為(wèi)商業基礎，改為(wèi)以朋友(yǒu)關系為(wèi)商業基礎。
讓這個(gè)世界，因為(wèi)有(yǒu)溫度，而變得(de)簡單。
最不簡單的，是簡單。
