在過去十年中，中國互聯網經曆了狂飙突進，但(dàn)也留下了不少(shǎo)低(dī)效資産。處置低(dī)表現資産，對現有(yǒu)流量池的優化，可(kě)能是接下來(lái)以5年計(jì)的中周期內(nèi)的核心看點。
騰訊和(hé)阿裏的一季報，就拼湊出了這樣的序章。
騰訊的牆更高(gāo)，阿裏的坑更深
騰訊和(hé)阿裏，前者在國內(nèi)社交應用領域擁有(yǒu)絕對市場(chǎng)份額，後者則是國內(nèi)最大(dà)的電(diàn)子商務平台。
2024年第一季度，兩大(dà)巨頭營業收入同比增速基本相當，其中騰訊同比增長6.34%至1595.01億元，阿裏同比增長6.57%至2218.74億元。
從收入絕對值上(shàng)看，騰訊的營業收入為(wèi)阿裏巴巴的71.89%。
然而，商業生(shēng)态的不同以及護城河(hé)的深淺差異，使得(de)在流量紅利見頂、強監管背景之下，兩者的收入質量的差距，在過去一年內(nèi)出現了較大(dà)分化：
（1）騰訊的毛利潤為(wèi)838.7億元，Yoy+23.01%；實現對阿裏737.76億元毛利潤、Yoy+6.34%的反超，為(wèi)阿裏的1.14倍。騰訊毛利率同比提升7.12個(gè)百分點至52.58%，而阿裏基本持平在33%出頭；
（2）經營杠杆的力量差，将兩巨頭的利潤差距進一步放大(dà)，此消彼長之下，騰訊的淨利潤達到502.65億元，Yoy+54.48%，為(wèi)阿裏巴巴——244.18億元，Yoy-10.8%——的2.06倍。
毛利率的增長，助推騰訊的淨利率水(shuǐ)平同比提升9.82個(gè)百分點，至31.51%；而阿裏則因支出增加，導緻淨利率同比下降2.14個(gè)百分點，至11.01%。
從營業收入構成上(shàng)看：
（1）騰訊除了“增值服務”受遊戲遞延收入影(yǐng)響外，“網絡廣告”和(hé)“金融科技(jì)及企業服務”均錄得(de)同比增長，分項業務毛利率均有(yǒu)所增長。
其中“網絡廣告”受益于視(shì)頻号的帶動實現“價量齊升”：收入同比增長26.44%，毛利率提升13個(gè)百分點至55%。
（2）阿裏除了“大(dà)文娛”受優酷影(yǐng)響外，其餘業務基本均實現增長，其中“淘天集團”在GMV雙位數(shù)增長前提下，僅提升3.7%；“雲智能”則開(kāi)始以價換量；“AIDC”持續發力速賣通(tōng)Choice和(hé)地域擴張實現高(gāo)速增長；“菜鳥”在與速賣通(tōng)的協同下提升跨境物流覆蓋面，亦錄得(de)近30%的增長；“本地生(shēng)活”在餓了麽和(hé)高(gāo)德的帶動下同比增長18.54%。
從營業利潤率上(shàng)看，核心的“淘天”下降2.13個(gè)百分點至41.3%，“雲智能”發揮規模效應提升2.4個(gè)百分點至5.59%；
除了“AIDC”受持續投資擴張外，其餘闆塊基本均實現虧損收窄。
相同時(shí)空(kōng)背景下，騰訊與阿裏的财務數(shù)據顯現出一定的曲線背離，究其原因，至少(shǎo)有(yǒu)兩個(gè)層面：
阿裏的坑更深
同樣是戰線收縮，騰訊的低(dī)效資産更輕，因此調整彈性更大(dà)——比如雲服務、直播文娛內(nèi)容等。相對而言，阿裏線下零售業務資産更重，當前環境下，減值幅度較大(dà)同時(shí)，剝離出表更為(wèi)困難。
騰訊的牆更高(gāo)
衆所周知，騰訊的商業邏輯就在于社交軟件帶來(lái)的超級流量池變現——以遊戲、支付等為(wèi)核心。即使已經2024年，在全球性經濟周期下行(xíng)背景下，這樣的城牆依然發揮着價值中樞穩定器(qì)的關鍵作(zuò)用。
強大(dà)的用戶粘性和(hé)高(gāo)轉換成本使其微信幾乎成為(wèi)剛需的基礎設施，其應用場(chǎng)景在目前仍未看到競品。
從C端流量的擴張上(shàng)看，騰訊在國內(nèi)基本實現全覆蓋，而海外則因監管（尤其是美國）問題中短(duǎn)期很(hěn)難有(yǒu)所突破，因此騰訊的發展重心并不在于獲得(de)更多(duō)的C端流量，而是在“知足”的心态下充分發揮“微信”這棵搖錢(qián)樹(shù)的經濟效益，通(tōng)過豐富賦能手段和(hé)賦能場(chǎng)景提高(gāo)B端的創收能力和(hé)營收質量。
本質上(shàng)，騰訊和(hé)阿裏與其他一衆互聯網廠商一樣都是充當“連接器(qì)”的平台，依托流量或2C或2B，基本都是圍繞着“（C端）免費+（B端）收費”的模式開(kāi)展業務；然而同樣具有(yǒu)先發優勢的兩大(dà)巨頭，在國內(nèi)流量趨于見頂（互聯網貝塔紅利不再）之後，尋求新的增長曲線上(shàng)出現本質性差異。
阿裏巴巴則不同，盡管長期在國內(nèi)電(diàn)商平台稱霸，但(dàn)其“可(kě)選”屬性注定其面臨的競争壓力和(hé)增長動力與騰訊大(dà)相庭徑。
一言以蔽之，這就是“唯一”與“第一”的差異所在。
但(dàn)即使如此，我們也依然要注意到，下行(xíng)經濟周期內(nèi)，阿裏系商業模式所承受的壓力更大(dà)，但(dàn)主營業務基本盤——淘天，依然保持着相對的韌性。盡管增速不再性感，但(dàn)實打實的現金流，仍在最大(dà)程度上(shàng)，為(wèi)整個(gè)集團層面戰略轉向——“時(shí)間(jiān)換空(kōng)間(jiān)”、“守正出奇（AI）”，提供着耐心基礎與操作(zuò)空(kōng)間(jiān)。
以阿裏為(wèi)鏡，看大(dà)廠們的未來(lái)趨勢
不過，騰訊畢竟是第一無二的存在，這意味着參照性比較弱。而阿裏的當前現狀以及其中蘊含的邏輯，則更能反映互聯網大(dà)廠的未來(lái)趨勢。
基本事實在于，可(kě)選型互聯網平台的流量分化極其嚴重，作(zuò)為(wèi)傳統電(diàn)商的阿裏不僅面臨拼多(duō)多(duō)的強勢競争，還(hái)承受着來(lái)自抖音(yīn)為(wèi)主的內(nèi)容電(diàn)商等新勢力的全面沖擊。
但(dàn)不論是傳統電(diàn)商（阿裏、拼多(duō)多(duō)、京東等）還(hái)是新興平台（抖音(yīn)、快手等），在國內(nèi)的競争重點仍是C端。
因此，在消費者擁有(yǒu)越來(lái)越多(duō)的選擇方案後則反過來(lái)要求平台讓利，疊加“免費+收費”的底層邏輯導緻平台企業，可(kě)能會(huì)繼續強化以下趨勢：
（1）壓縮B端溢價空(kōng)間(jiān)，但(dàn)B端同樣擁有(yǒu)選擇權，正如阿裏在業績電(diàn)話(huà)會(huì)中說的商戶極其看重ROI，沒有(yǒu)巨量彌補價差的條件下隻會(huì)導緻商戶群體(tǐ)流失；
（2）加碼投資提升對B端賦能的價值，或者說是提高(gāo)效率以降低(dī)“多(duō)餘”成本，例如菜鳥不斷提升供應鏈規模以及和(hé)電(diàn)商業務強化協同效應——最直觀的就是剩下1塊錢(qián)的運輸費則可(kě)讓C端少(shǎo)付1塊錢(qián)。
再者，在穩住既定業務的前提下開(kāi)拓新業務，趨勢可(kě)能在于：
（1）對于平台型經濟而言，沉澱的流量池的複用是極其便利的，在核心業務承壓之際就必須通(tōng)過新業務打造新的增長曲線，例如阿裏發展雲、抖音(yīn)切入外賣、美團切入打車(chē)；
（2）國內(nèi)的競争過于充分，那(nà)就開(kāi)拓國際業務，将運營經驗複制(zhì)到海外開(kāi)啓新戰場(chǎng)，但(dàn)是相比初始運營要上(shàng)手得(de)多(duō)，但(dàn)行(xíng)業的一緻性并不會(huì)讓開(kāi)拓成本大(dà)幅減少(shǎo)：例如拼多(duō)多(duō)的Temu和(hé)阿裏Lazada一樣，同樣通(tōng)過巨額虧損開(kāi)啓海外之旅。
此外，阿裏巴巴的88VIP會(huì)員數(shù)量（同比雙位數(shù)增長）超過3500萬，并且在今年4月22日宣布從“每月6張5元退貨券”升級到“不限次數(shù)且每單退貨最高(gāo)補貼25元郵費”，這基于“以用戶為(wèi)中心”的戰略是值得(de)商榷的，甚至是在無形中給自己挖坑。
因為(wèi)平台型企業的創收底層邏輯基本是“免費+收費”，而電(diàn)商平台對C端客戶收費（例如淘寶和(hé)京東的會(huì)員制(zhì)度）從短(duǎn)期上(shàng)通(tōng)過“更具性價比”沖擊消費者心智不僅能帶來(lái)VIP的增收還(hái)能利用消費者的心理(lǐ)賬戶和(hé)沉沒成本思維進行(xíng)“沖量”（無限次了，幹嘛不多(duō)買多(duō)試，反正不合适就退，還(hái)有(yǒu)補貼），經濟效益如何尚未可(kě)知。
但(dàn)從長期來(lái)看，向C端“伸手”或者把客群範圍縮小(xiǎo)、或者引來(lái)新的平台燒錢(qián)奪食——拼多(duō)多(duō)不就是這麽崛起的嗎？流量産生(shēng)的巨大(dà)規模效應總能在未來(lái)産生(shēng)“完全免費”的新模式。
是為(wèi)結語，我們最後再度引述此前《縮表時(shí)代》這篇報告中的核心觀點：
所有(yǒu)你(nǐ)依依不舍的，都是必須放下的執念。騰訊、阿裏們如此，中國互聯網的新序章主題亦是如此。
來(lái)源：鳳凰科技(jì)網
